长富资本中信建投证券党委书记、董事长刘成：稳中求进，开启资本提质新篇章

专题：券商解码2026政府工作报告

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　　来源：中信建投之窗

　　2026年政府工作报告在部署全年经济社会发展任务的同时，也为“十五五”开局定下了鲜明基调。报告强调“稳中求进、提质增效”，提出继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。对于资本市场而言，这既是清晰的政策信号，也是重要的发展机遇。稳定的宏观环境为资本市场行稳致远夯实基础，而一系列更加具体、更具针对性的改革安排，则进一步凸显了资本市场在服务高质量发展中的重要作用，也为资本市场的稳定发展指明方向。

　　资本市场更好发展的政策预期稳定

　　报告在总结上年工作时指出，“综合施策稳股市，资本市场回稳回暖、交易活跃”；在今年改革任务中又明确提出，要“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重”。去年底中央经济工作会议已强调，要持续深化资本市场投融资综合改革，更加注重投资、融资端均衡发展，把资本市场从融资单轮驱动拉回到融资、投资、配置的闭环之中。由此看，2026年资本市场政策并非简单停留于“稳市场”，而是在稳预期、稳信心的基础上，进一步推动制度补短板、功能再提升。

　　从近三年政府工作报告的表述变化看，资本市场政策脉络呈现出清晰的递进关系。2024年强调“增强资本市场内在稳定性”，重点在于稳基础、强韧性；2025年提出“稳住楼市股市”，并部署深化资本市场投融资综合改革，着力推动中长期资金入市、完善稳市机制；2026年，报告一方面总结“综合施策稳股市”，明确释放出资本市场回稳回暖、交易活跃的积极信号，另一方面又进一步提出今年资本市场改革的发力重点，在继续强调市场稳定的同时，更加突出制度建设和功能完善，把中长期资金入市机制、投资者保护制度、创投退出渠道以及直接融资比重一并写入改革部署。

　　从资本市场自身发展情况看，2026年提出“提高直接融资、股权融资比重”具有很强的现实基础。证监会披露，“十四五”时期交易所市场股债融资合计达到57.5万亿元，直接融资比重较“十三五”末提升2.8个百分点，达到31.6%；近年来新上市企业中九成以上都是科技企业或者科技含量较高的企业，A股科技板块市值占比已超过1/4。过去五年资本市场服务科技创新和新质生产力发展的能力已有明显提升。但与发达国家市场相比，我国的直接融资占比仍相对偏低，从融资结构优化、科技资本循环和多层次市场建设看，仍有进一步提质增效的空间。2026年报告把“提高直接融资、股权融资比重”单列出来，正是顺应了这一趋势，也体现出资本市场在支持现代化产业体系建设中的枢纽作用更加突出。

　　总体看，政策预期的稳定性既来自宏观政策“稳”的底色，也来自资本市场改革方向的连续性与确定性。在此基础上，下一步更关键的是把“稳预期”进一步转化为“强功能”，推动资本市场在投融资两端更好实现良性互动。

　　资本市场更好兼顾融资功能、投资功能

　　和财富管理功能

　　报告把“进一步健全中长期资金入市机制”和“完善投资者保护制度”放在更突出的位置。这一表述与近两年资本市场改革强调“投资、融资协调发展”的方向是一致的。资本市场高质量发展，既要看融资功能发挥得如何，也要看投资者回报和权益保护是否同步跟上。

　　证监会披露，“十四五”时期上市公司通过分红、回购派发“红包”累计达到10.6万亿元，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍。由此看，2026年报告把投资者保护制度与中长期资金入市机制并提，实质上是要在制度层面进一步夯实“投资市”的基础，让资本市场更好兼顾融资功能、投资功能和财富管理功能。

　　创投退出则是今年资本市场部署中最具新增量、也最具结构性意义的一环。2024年报告强调“鼓励发展创业投资、股权投资”，2025年报告强调“健全创投基金差异化监管制度”“壮大耐心资本”，到2026年则进一步提出“拓展私募股权和创投基金退出渠道”，政策逻辑已经从鼓励发展转向打通循环。

　　创投投资本质上是“募投管退”的完整链条，退出不是附属环节，而是形成资本接续、收益回流和再投资能力的重要前提。中基协数据显示，截至2025年12月末，存续私募股权投资基金29820只，存续规模11.19万亿元；存续创业投资基金27342只，存续规模3.58万亿元。股权投资和创投已经具备相当体量，当前大规模的私募股权基金正密集进入退出周期，其持有的资产中包括细分领域隐形冠军在内的大量优质标的。打通资金循环，优化完善退出机制，既是创投基金的迫切诉求，也能为上市公司并购扩张、优化产业布局提供更多机会。

　　当前创投退出渠道总体在改善，但仍有继续优化空间：一是退出渠道仍偏单一、对IPO依赖较强，并购、S基金等多元退出方式还不够成熟，导致退出收益的稳定性和可预期性不足；二是正常退出在舆论层面仍容易被污名化，部分观点把机构退出简单贴上“大撤退”“割韭菜”等标签，导致该退的项目难以顺畅退出，影响创投机构声誉，也压制了市场信心；三是退出机制、法律规则和市场环境还不够顺畅。因此，2026年报告将退出渠道单列，发力破解基金“退出堰塞湖”难题，具有很强的现实针对性，也将成为打通耐心资本投资正向循环的关键。

　　资本市场更好服务新质生产力和高质量发展

　　2026年政府工作报告提出，要加紧培育壮大新动能，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，因地制宜发展新质生产力，建设现代化产业体系。同时，报告提出深化数据资源开发利用、健全数据要素基础制度、建设高质量数据集，完善人工智能治理，为数字经济发展和“人工智能+”行动夯实制度基础。

　　在创新体系建设上，报告提出加快高水平科技自立自强。发挥新型举国体制优势，全链条推进关键核心技术攻关，组织实施好重大科技项目，继续提高基础研究投入比重；统筹国家战略科技力量建设，加强国家实验室和重大科技任务、重大科技基础设施统筹部署，全面强化科技基础条件自主保障。报告还强调推动科技创新和产业创新深度融合，强化企业创新主体地位，支持科技领军企业牵头组建创新联合体，提高承担国家重大科技项目比例，加强中试验证平台建设，完善新兴领域知识产权保护制度，加快重大科技成果高效转化应用。

　　围绕科技成果转化和企业成长，报告明确提出加强科技创新全链条全生命周期金融服务，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制。与“提高直接融资、股权融资比重”“拓展私募股权和创投基金退出渠道”等部署相衔接，这意味着资本市场支持科技创新的着力点，正在从单一融资支持，进一步延伸到上市、并购、退出等更完整的资本形成链条，更加注重以市场化方式提升资源配置效率、促进产业链供应链优化升级。

　　从报告披露的进展看，创新驱动的基础也在不断夯实：全社会研发经费投入强度达到2.8%，技术合同成交额增长10.8%，数据要素潜力加快释放，数字经济核心产业增加值占国内生产总值的比重提高到10.5%以上。资本市场“含科量”持续提升，与实体经济创新升级形成更紧密的共振。

　　“十五五”的重大工程建设将成为资本市场服务高质量发展、践行“五篇大文章”的重要抓手。报告指出“十五五”《纲要（草案）》提出6方面109项重大工程，涵盖新质生产力发展、现代化基础设施、城乡融合发展、民生、绿色低碳、安全保障等广泛领域。其中引领新质生产力发展方面提出28项工程，围绕产业基础能力和竞争力提升、新产业新赛道培育发展、前沿科技攻关、创新基础能力提升等作出部署。重大工程兼顾“硬投资”和“软建设”，并强调以政府投资带动社会力量参与。对资本市场而言，这既提供了更清晰的产业方向，也提出了更高的资金组织与资源配置要求。更好发挥多层次资本市场功能，促进长期资本、耐心资本向关键领域集聚，有助于把工程清单更快转化为产业成果和发展动能。

　　总体来看，2026年资本市场政策的主线，可以概括为三个层次：一是继续把“稳”放在更加突出的位置，在稳股市、稳预期、稳信心基础上巩固市场回稳向好的态势；二是更加突出投融资综合改革，推动中长期资金入市、投资者保护、创投退出、并购重组等关键制度安排协同发力；三是更加突出资本市场服务实体经济，特别是服务科技创新和新质生产力发展的功能定位。对“十五五”开局而言，一个运行更稳、制度更全、功能更强的资本市场，既是宏观政策稳字当头的重要体现，也是推动高质量发展蓄势起势的重要支撑。

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